联想与IBM约定微妙最终交易价格实为19.3亿美元

　　IBM PC无形资产的联想定价:10亿美元　　

　　12月13日，刚刚宣布收购IBM个人电脑业务部的联想集团（0992．HK）披露收购之后与IBM之间的附属协议，双方就过渡服务、策略性融资和资产处置服务、IGS服务、内部使用购买、市场支持和总分销等方面进一步作出资金预测。

　　在补充协议中，联想集团特别强调：对先前已和IBM订立不可转让购买协议但经IBM游说后仍坚持直接向IBM而不向联想购买产品与服务的客户，和在双方首次资产交割时尚未交割的国家的客户，联想集团将被允许向IBM提供这些客户的个人计算机和某些服务。

　　市场把这一微妙约定视为联想对投资者担心的回应。12月9日，复牌后的联想集团在香港的股价收于2.575港元，比上一个交易日下跌了3.74%。有观点认为，本次收购之后，IBM个人电脑业务的原有客户可能发生一定程度流失。而追加了这一协议后，联想仍一定程度上抓住了IBM的忠实客户，使IBM成为其PC销售的中间商。

　　截至6月30日，包括台式机与笔记本电脑在内的IBM的PC业务按美国GAAP编制的经审核合并财务报表的账面净值为-9.76亿美元，包括总资产15.34亿美元，总负债25.10亿美元。在对根据资产购买协议不会收购或承担的资产或负债作出调整之后，未经审核的收购资产和承担负债账面净值约为-6.80亿美元（包括收购资产9.35亿美元和承担负债16.15亿美元）。也就是说，联想出价19.3亿美元（12.5亿美元的现金加股票+6.8亿负债），换取IBM价值9.35亿美元的PC业务资产。这意味着联想给IBMPC部门无形资产的定价为10亿美元。

　　这同时意味着联想目前持有的4亿美元所需支撑的不仅仅是收购协议中的6.5亿美元现金，还需要考虑IBM的PC业务未来经营中如果现金流减少而可能产生的支付问题。目前联想的资本负债率为27％，但以往联想每年也只有10亿港元左右的利润，贷款利息和未来对IBM的PC业务的投入有可能加大联想的财务成本。

　　“任何并购都有风险，这轮洽谈了一年之久的并购，并不是双方心血来潮，风险已经考虑在内。”高盛亚太区董事总经理胡祖六接受本报专访时认为，联想出价19.3亿美元买到的并不仅仅是价值9亿美元的有形资产，还包括了IBM的研发能力、销售能力与IBM品牌三大无形资产。“联想在国内市场已经成功，但国际业务还有待开始，用自己的品牌打江山可能需要很多年，但借助IBM品牌，就极大地加快了步伐。”

　　高盛作为本次收购中联想的财务顾问，承诺向联想提供5亿美元的过渡贷款，作为在2005年中期收购交割时转让款的部分资金来源。胡祖六表示，这笔贷款没有固定期限，还款日期将根据联想实际需要决定。

　　中银国际的分析师认为，单从收购价格来看，将12.5亿美元的价格摊销至IBM和Think品牌5年的使用权中，对联想而言也算是一桩划算的买卖。

　　而联想也把全球扩张的独特机会、产业的全球性规模和品牌知名度列于收购IBM个人电脑业务部将给公司带来的意义的最首要位置。

　　一个令联想欣慰的消息是，亏损的IBM的个人电脑业务从今年二季度起已经恢复盈利，第三季度实现了5400万美元的利润。2003年全年，该业务总收入约96亿美元，净亏损2.6亿美元。（记者佘丢丢发自北京）